双碳驱动+产能释放，石墨电极龙头再起航

双碳”打开需求空间，产能审批收紧助推石墨电极行业长期高景气度。电炉 炼钢吨 CO2 排放仅为 0.5 吨左右，不到高炉炼钢排放的 1/4，为有效减少钢铁行业 碳排放，政策鼓励电炉钢占比提升，“十四五”末电炉钢产量占粗钢产量比重有望 达到 20%，预计 2021-2025 电炉炼钢消耗石墨电极复合增速 18.48%，行业需求 空间广阔。石墨电极本身是高耗能行业，受能耗双控等政策影响，部分省市出台政 策限制中低端产能审批，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上。

 超高功率石墨电极产能集中投产，业绩释放指日可待。合肥炭素、眉山方大、 成都蓉光三地共 12.5 万吨超高功率石墨电极项目 2022 年集中投产，2025 年公司 超高功率石墨电极占比有望达到 67.3%，产品结构进一步优化。公司 2020 年超高 功率石墨电极销量 6.72 万吨，国内市占率达 21.65%，随着超高功率石墨电极项目 逐步投产，公司在高端石墨电极市场话语权更强。

 特种石墨项目逐步放量，充分受益下游光伏等行业加速发展。子公司成都炭素 共规划 3 万吨特种石墨项目，一期 1 万吨生产线已投运达产，剩余产能将逐步建成 投产，预计 2025 年公司等静压石墨产量有望达到 2.7 万吨，2021-2025 复合增速 达 25%。受益于下游光伏太阳能、半导体、核工程等行业加速发展，预计未来等静 压石墨的市场需求将快速增长。

来自 洞见研报-民生证券